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2023/10/27股市週報-AI明星股系列報導4- (江慶財分析師)

AI代工明星股：華碩(2357)
AI浪潮延續，NVIDIAL40S預計今年秋季上市，供應商包括華碩(2357)、戴爾、技嘉、慧與(HPE)、聯想(Lenovo)、雲達科技(QCT)及美超微(Supermicro)等全球系統商，將很快提供搭載NVIDIAL40SGPU的OVX系統，本期特精選華碩分析報導如下：
雙A營收回溫華碩2024蓄勢待發
華碩為全球第五大PC廠，市佔率7.2%。以PC主機板起家，公司耕耘伺服器業務多年，業績穩定成長，其中自有品牌為台灣第三大(僅次於DELL 及HPE)，白牌則鎖定中型資料中心(類似技嘉模式)，如歐洲OVH、德國Hetzner 等網路託管商皆為其客戶。法說會時公司強調，華碩與上游晶片廠商NVIDIA、AMD、INTEL合作關係緊密，有信心優先取得GPU資源。目前伺服器佔公司整體營收僅低個位數，然在公司高單價AI Server量產出貨及加速取得客戶下，預計未來伺服器營收在五年內成長五倍，年複合成長率40%的目標。
華碩衝AI應用鎖定四大領域
華碩2023年大舉聚焦AI應用，並集結旗下硬體與軟體服務資源全力投入。所有能實現AI應用的載體，包括AI伺服器、PC、手機，以及落地於智慧製造、零售和智慧醫療應用的工控系統、醫材設備，和應用於教育、醫護場域的智慧機器人Zenbo Junior外，大到國網基礎設備架構、軟體及平台的建置，華碩都有自有品牌產品。

旗下參與的事業體如作為台灣在地CSP（雲端服務供應商）及首個AI算力商用服務商的華碩雲端、台智雲（TWS）及聚焦智慧醫療、數位醫療轉型的AICS，與鎖定智慧製造、智慧零售、智慧城市的AIoT事業群，還有投入智慧停車解決方案及EV充電樁領域的華碩智行等。

其中，台智雲推出福爾摩沙大模型、AFS（AI Foundry Service）企業生成式AI解決方案、AI HPC高速運算服務等，皆已相繼落地或導入IC設計及智慧製造的智慧工廠、智慧城市和生醫領域等產業應用。

華碩伺服器部門正陸續出貨AI伺服器，如輝達（NVIDIA）的H100、L40S等產品，將有助於華碩在AFS企業生成式AI解決方案提供一條龍業務服務，為AI相關營運挹助動能。

外資首評華碩目標價翻倍至550元
華碩日前挾AI題材股價發飆，股價最高漲至399元，成為AI概念股領頭羊；歐系外資看好華碩獲利觸底，AI伺服器可望為下半年帶來成長動力，決定調高評等，由原先的「賣出」一口氣調高至「買進」，目標價更由200元大幅調高翻倍至550元。

歐系外資看好華碩有3大理由，第一是華碩在經歷了2個季度虧損後，在2023年第2季度解決庫存積壓問題，並將在下半年轉虧為盈，預計營業利益率將從2023年上半年的虧損中恢復到2023年下半年的3％。

第二是華碩與NVIDIA和AMD的緊密聯繫，有望發展其AI伺服器業務。反映這一新興成長動力以及筆記型電腦和顯卡毛利率復甦，調高華碩2024和2025年每股盈餘預估，調幅為4％及9％。

最後是除了潛在的轉虧為盈之外，華碩還是AI伺服器供應鏈股票中的落後者。綜合以上3點原因，歐系外資給予華碩買進評等，並上調目標價至550元。
華碩最近三年營收稅後純益及EPS分析
華碩最近三年營收：109年4127.8億，110年5352.3億，111年5371.9億，最近三年稅後盈餘及EPS：109年265.58億，EPS 35.76元，110年445.5億，EPS 59.9元，111年146.9億，EPS 19.78元，112年合併營收為510億元，每股純益約162.3億元，EPS 21.8元，以本益比20至25倍，估未來合理股價約為436至545元。
華碩之量價分析
華碩之量價分析如下：股本74.28億，底部量3700張為波段買點，攻擊量7400張價漲時為短線買點，5倍小壓力量1.75萬張為短線賣點，10倍大壓力量3.7萬張價不漲時為波段賣點。

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