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2023/03/17股市週報 -(王兆立分析師)

全球股市近期的弱勢走勢又驗證了當市場過度投機且變數(疑慮)增多時，容易出現較大的回檔修正，不會控制好風險的投資者往往很容易遭遇重創，就如同矽谷銀行的股票投資者可能面臨血本無歸，加密銀行Silvergate Capital Corp、第一共和銀行、阿萊恩斯西部銀行、瑞士信貸等股價雪崩，投資切記要把整體部位控管好且要遠離風險高的時刻或個股，如同筆者近期一直提醒讀者要低持股且搭配避險操作方可以持盈保泰。

矽谷銀行的快速倒閉或許也不該太訝異，因為其它同業之前也面臨一些經營的困境，如全球最大的另類資管公司黑石集團，有價值5.62億美元的商業地產抵押貸款支持證券發生違約(黑石於2018年收購芬蘭企業SpondaOy，並向證券化票據持有人尋求延期，以處置資產並償還債務，但遭到反對)，主要是由於不斷上升的利率打擊歐洲房地產價值，交易量大減，未來可能面臨重大逆風。另外比特幣的大跌引發加密幣交易所FTX破產，之後大批客戶提領加密幣存款，迫使Silvergate賤價拋售資產，如今已無力經營，成為第一家受加密幣產業波及而停業的傳統金融機構。瑞士信貸自去年年末便開始實施重大改革計劃，希望能遏止損失繼續擴大，過去幾年，瑞士信貸接連被踢爆，曾為涉及酷刑、販毒、洗錢、腐敗和其他嚴重犯罪的客戶提供服務長達數十年。瑞士信貸近期又承認內部控制機制存在重大缺陷，正在制定加強風險和控制框架的計劃，加上最大股東沙烏地阿拉伯國家銀行不挹注資金，導致風險擴大；幸好瑞士國家銀行和 Finma聯合聲明強調，目前瑞士的金融機構並沒有遭到美國銀行業危機的波及，包括瑞士信貸在內，都有滿足嚴格的要求，若真有必要，瑞士央行也會為金融機構提供流動性，瑞信也公布計劃向瑞士央行借款500億瑞郎，讓市場短期信心出現部分恢復。就如同之前的英國養老基金危機，靠著英國政府救助暫時度過風險，英國養老金管理人把資金作為保證金，加槓桿購買長期國債等金融衍生品，借助金融衍生品槓桿帶來的收益，來支付每一期要支付的養老金。但英國的減稅政策加劇了英鎊危機，導致英國國債利率急速上升，國債票面價格下跌，養老金基金經理被迫賣國債補保證金，拋售導致利率繼續上升；基金經理要繼續賣國債，形成了負面循環。英國全國的養老金面臨雪崩危機，靠著政府的挹注化解風險，矽谷銀行不也是靠著美國政府的幫忙暫時化解危機。從上述銀行的危機擴散，有如蟑螂理論，也就是當家裡發現一隻蟑螂時，通常代表著家裡不會只有一隻蟑螂，往往會有更多隻的蟑螂，只是還沒被你發現而已。評等機構穆迪將美國整個銀行體系的評級從穩定下調至負面，表示儘管監管機構努力支持該行業；但營運環境正在迅速惡化，穆迪究竟看到什？

在本週四歐洲央行會議日，央媽沒能成為救世主，因為歐洲央行不懼銀行業危機仍繼續加息50個基點，會後聲明未提供利率指引，但認為通脹將在長時間保持高水平。部分歐洲金融監管人士對矽谷銀行破產的處理方式感到憤怒，私下指責華盛頓未能遵守全球規則，擔心這將破壞一個全球認可的機制。拯救歐、美股市反彈的反而是銀行業自救的好消息，媒體報導包括摩根大通與摩根士丹利在內的多家大銀行正商談達成挽救第一共和銀行的協議，可能對該行大幅注資，加上“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos表示銀行倒閉和市場動盪推高市場對美聯儲暫停加息的預期。
近期部份銀行出現流動性風險，投資信心轉弱，股市回檔修正；然而政府的挹注流動性或銀行同業之間的注資讓短期市場信心恢復，股市也出現反彈走勢，不過中長線仍須觀察陸續惡化或緩解，建議低持股比重。留意基本面轉機或具成長且股價中長線位階相對低的個股。

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