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2022/12/23股市週報-(王兆立分析師)

美國近期拉回整理，目前到明年一月中下旬要觀察的是與景氣有關的經濟數據及預估的企業財報(券商下修為主軸)或明年一月下旬將公布的企業財報(實際財報容易超越已下修的預估值)，所以我們認為現在到一月中下旬指數會偏弱勢，操作宜低持股且搭配空單避險。另外投資人的超前佈署且與美國FED對做，加上成交量不易放大(台灣長假前的不確定性)，都是我們認為要相對保守的因素之一。

美國聯準會多數委員預估明年終點利率將高於5%，並下修明年經濟成長預測、上調失業率預估。Fed 將2023年經濟增長率下修至0.5%，低於上次預測的1.2%，失業率則自原本預期的4.4%升至4.6%。通膨方面，2023年核心個人消費支出 (PCE) 物價指數估升至3.5%，高於上次預測的3.1%，以上都是偏負面訊號；但從Fedwatch觀察到本波最高利率在4.75%-5.0%且到明年底預估降兩碼到4.25%-4.5%，與FED預估明年底利率在中間值為5.1%且明年不會降息明顯不同調，顯示市場不相信FED對未來的看法，進而與之對做，時間繼續走下去，若FED的看法是對的，那對做或超前佈署的投資人可能將面臨不小的損失；相反的，若投資人看法是對的，當然就會有不錯的利潤，只是以目前線索來判斷未來，筆者認為FED看法對的機率較高，當然也可能會有人不認同，因為去年美國FED官員還信誓旦旦表示通膨只是暫時的且不會太高且是供應鏈的問題，當供應鏈舒緩，通膨就會降到2%，現在看來根本是大錯特錯，不過以目前主流看法，明年經濟衰退的概率已經越來越高，只是程度深淺的問題，既是如此，就須保持謹慎的心態面對未來盤勢。

今年10月之前投資人非常憂慮通膨升溫及利率上調，每當CPI、PPI高於預估值，指數就容易出現波段下跌；但當關於經濟成長的數據不佳時(低於預估值)，指數就容易出現短線反彈，也就是《壞經濟卻好股市》；我們認為這種模式在未來一段時間應該不能適用了，近期走的新模式是《壞經濟也壞股市；好經濟才會對股市有利》但CPI、PPI等通膨指標要低於預估值才是對股市有利的，詳細原因可以觀看我們的直播或節目，都有陸續說明。

從台股近期的類股或個股結構看來，股價強勢的集中在軍工股、大陸疫情受惠的生技股、鋼鐵股、航運股及一些投機股等，正規軍的股票在本波反彈一大段後，面臨到未來展望無法跟上股價上漲的腳步，紛紛出現回檔修正，筆者說過股價大幅反彈後，只有兩個因素可以讓股價高檔整理後再創高，一個是基本面的復甦要快速跟上，二是資金面要大幅寬鬆(不只降息還要大量QE)，眼前這兩個因素太難達到，所以在指數大幅反彈後，未來容易漲還是跌，其實答案很簡單。另外指數或股價會不會破底就取決於財報數據或經濟數據公布時優於預期或略於預期且未來展望是否陸續下修，這其中必須搭配預期的未來估值做計算，若你有宏觀經濟的展望，加上產業及個別公司的預估成長性做靠山，那就要恭喜你了，因為你在股票市場操作的勝率就會大幅提高。

我們認為通膨維持高檔及數十年來最鷹派的聯準會(Fed)政策，在12月FOMC會議的鮑爾談話後，投資人卻不太理會，市場選擇用自己預測的通膨路徑來看待未來利率走勢，應該是投資人對聯準會已經失去可信度；但如果聯準會信守承諾的話，理論上明年在年底之前聯準會是不會降息的，此時的市場在「超前部署」及與FED對做的情況下，風險肯定不小。加上產業谷底或企業營收、獲利低檔到來後的復甦模型，可分為五種類型：Ｖ型、Ｕ型、Ｗ型、Ｌ型、NIKE型。若論未來景氣對照股市，股市要持續走高，未來景氣要有V型復甦的類型才較有可能。未來留意經濟數據的公布與市場預期的差距，這攸關此波利率高峰的位置及景氣是否軟著陸或硬著陸。

目前到明年一月底前的指數研判，我們認為影響股價趨勢最大的因素應該是來自企業本季財報及未來展望，美國企業財報在正式發布前，分析師往往會上調或下修財報或財測，以目前情況研判，整體企業下修機率遠大於上調財報數據，若如此，目前到明年一月中旬前指數易回檔修正，修正幅度則須搭配外在環境觀察，建議留意展望佳的個股拉回低接布局；若放空避險以未來展望差的個股為主。

長榮鋼2211:
長榮海運百億大投資，主軸在大手筆訂造4萬個貨櫃，正在進行詢價，在4萬個貨櫃加入前，長榮先以44.83億元訂造9,800個一般貨櫃及7,800個冷凍櫃，因應冷凍櫃的市場需求不斷增加，也將採購6,800台冷凍機，最大受惠是同集團的長榮鋼2211。

長榮鋼轉投資事業:長榮重工（馬）、欣榮企業、水美工程企業、榮鼎綠能公司等，業務內容包含貨櫃製造、資源回收焚化廠、廢棄物轉換成能源、水資源處理統包工程。持有長榮海約3.8萬張，持有長榮航空20.4萬張。今年前三季EPS 5.01元；每股淨值49.93元，本益比及股價淨值比與同業比較偏低。
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