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2022/09/30股市週報-(王兆立分析師)

近期可說是利空頻傳，除了FED持續鷹派之外，俄烏緊張關係也來干擾盤面，經濟前景也蒙上陰影，投資信心明顯不足，資金往美元進行避險，匯率更是搞到全球天翻地覆，美元指數創近20年新高，受到美元干擾，英鎊刷新歷史低點、日元創1998年亞洲金融海嘯後新高、歐元創20年新低、韓元創2008年美國金融海嘯後新高、新台幣創近5年新低，從匯率角度觀察，確實有全球金融危機的影子出現，這讓市場更加擔憂，看起來像是美國在割全世界的韭菜，發動貨幣戰爭的樣貌，不管從股市、匯市、債市、原物料等，都讓投資人跌到懷疑人生，但危機到底有沒機會出現轉機或危機會持續滾雪球般的擴大，引爆全球性的股災呢？我們從宏觀的角度來研判，提供讀者參考，只是當疑慮仍多的情況下，低持股比重才是較好的選擇，不管是做多或做空的投資人。
超級強勢的美元指數，造就了混亂局面，不要說體質孱弱的國家或新興國家，印度和印尼都採取了穩定金融市場的措施，原因是美元全面反彈，連已開發的大國都已經面臨金融環境的衝擊，如日本、南韓、中國、歐元區、英國等，部分國家陸續釋出穩定金融的措施。上周日本央行在全球升息浪潮中逆勢而為，繼續維持超低利率和鴿派政策指引，導致日圓跌至二十四年低點後，當局果斷採取行動阻貶日圓，首相則表示政府將保持高度警惕，必要時再次干預以支撐日圓。南韓金融服務委員會表示，準備執行穩定金融市場的措施，包括重啟股市穩定基金及正規劃祭出限空令，另外，南韓財政部將於30日買回2兆韓元（約新台幣443億）的政府債券，同時信心喊話表示現在的弱勢韓元和2008年金融海嘯和1990年的亞洲市場動盪不同，現在南韓有足夠的外匯存底，民眾不用過度擔憂，「我國的外匯存底約有4300億美元（約新台幣13兆），是世界排名第9。英國在上周宣布減稅措施後，引發英國資產價格大跌，也引起全球金融市場動盪，之後為了穩定市場，英國央行表示，在10月14日之前，它將每天購買多達50億英鎊(54億美元)的長期政府債券。美國財政部官員高度關切英國政府推出減稅振興經濟方案所引發的市場動盪，擔心其影響將波及全球經濟，並試圖透過國際貨幣基金（IMF）勸說英國新首相特拉斯撤回相關計畫。
中國人民銀行穩匯喊話「久賭必輸」奏效，路透引述知情人士指出，人行要求中國國有銀行清點美元儲備，準備在離岸市場賣出美元買入人民幣，力阻人民幣再貶值。消息人士更提到，這一波護盤的美元賣盤「規模將會很大」。人行在全國外匯市場自律機制電視會議上強調，「外匯市場事關重大，保持穩定是第一要務」，更喊話警告「久賭必輸」，市場解讀，人行透露有干預匯市的底氣。筆者認為美元指數若持續強勢，全球金融市場要不動盪(弱勢)都難，當然就會出現更多的國家出來捍衛自身國家的權益，而這當中能否喚起市場的投資信心，或是再次的崩落，這就考驗著這些大國執政者的能力了，能否化危機為轉機？
目前市場大部分的機構預期此波利率的高峰落在4.5%-4.75%，當然也有預期5%以上，但這畢竟是少數，只是利率高峰真正會落在哪，須要往後的通膨及經濟數據做判斷，或許有些人會認為既然目前無法正確判斷，那為何要關心？因為現在的股市會針對目前對未來的預期利率做訂價，就如同當你看到公司之前或現在的財報數字或營收非常亮眼但股價已經下跌一段了，這就是市場對公司的未來可能出現衰退的財報預先做訂價，這當中可能出現誤差；若是對現在的未來訂價錯誤，到未來的現在時股價就會出現相反的軌道行進。所以理論上目前的股市或債市已經反應了目前預期的利率高峰，除非出現波動，那股市或債市就會再次出現重新訂價，研判目前股市或債市的弱勢及美元指數的強勢，是對未來經濟衰退升高及全球金融風險升溫的持續訂價。
股市之前已陸續經歷過利率上揚後本益比向下調整的階段，未來獲利變化將取代估值成為決定行情動向的關鍵，唯有通膨率明顯回降，聯準會才會放鬆緊縮性貨幣政策；除非美股在10月份進入企業財報及展望陸續發布的結果大部分優於市場預期，若不如預期居多，股市不易大幅反彈。經濟衰退程度或企業展望或貨幣政策對金融市場會產生重大的影響，眼前的緊縮貨幣政策對股市當然處在不利的位置，所以也是形成此波股市回檔修正的重要原因之一，不過美元指數近2日回貶，股市短期似乎也看到轉機，空手者可買進，只是持股比重要控制在自己可以放心的部位。

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