長榮/陽明/萬海

國內法人近日發布的評估報告指出，貨櫃船運2020年第二季以來的超級上升循環已在今年首季結束，將在第三季加速下滑，因此調降長榮(2603)、陽明(2609)目標價，並給予中立評等，初評的萬海(2615)也是給予中立評等。

大型研究機構所做財務模型顯示，長榮、陽明、萬海2022年每股純益觸頂，各達66.16、59.41與51.12元，然考量產業下滑趨勢確立，2023年全數呈斷崖式下墜，大減六、七成至22.96、22.22與15.21元，2024年的情況更不容樂觀，每股純益續減至5、1.8、6.85元，前二者甚至連今年的十分之一都不到。主力最近一周持續大買超航運股長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)，分析報導如下：

外資最新報告調降長榮目標價，70元是買點嗎？

長榮（2603）29日除息，三大法人在長榮除息前的操作不同調，外資賣超，但自營商卻是連續買超11個交易日，自營商大買的理由是什麼？法人坦言，大股東(大戶)避稅是其中一個理由，另外則是發行期貨指數的造市需求。

自營商為什麼在長榮除息前進場大買超？是為了股利，還是看好股價跌深，等著搶反彈？法人強調，主要是大股東(大戶)透過自營商進行避稅，另外也有法人觀察到，自營商會鎖定除息前下跌的股票買進，目的則是追求正的總報酬率，完全填息獲利最好，即使部分填息，也是會賺錢。

本土法人表示，目前SCFI現貨運價，仍與2022年4月單月平均相當，目前現貨運價(SCFI；WCI；FBX)都還高於長約價，強調市場過度憂慮通膨，過度相信謠言；目前長榮PE及PB都偏低；本土法人強調投資人都忽略貨櫃航運是替所有產業運送商品，假若貨櫃航運需求大減，則等同於假設全球經濟蕭條，本土法人預估長榮2022年稀釋後的每股盈餘(EPS)約73元，維持5倍P/E，推算目標價365元，維持「買進」評等。

美系外資最新報告也調降長榮評等及目標價，降至賣出評等，目標價70元；不過，陽明仍是重申買進評等，目標價則由186元調降至116元。

美系外資認為，為期兩年的貨櫃航運牛市週期似乎將在今年9月到頂，在塞港情況緩解，加上船舶的供應量預估將從明年3月開始回升，恐將會降低高峰需求。

隨著2023年需求衰退風險加劇，美系外資使用PBV來評估所追蹤的亞洲航運個股，美系外資看好中遠海運是投資首選，目標價由23港元下修至17港元；長榮則是遭美系外資降評至賣出，目標價降至70元。

長榮最近三年營收：108年1905.89億，109年2070.77億，110年4894.07億，最近三年稅後盈餘及EPS：108年-2.23億，EPS 0.02元，109年87.67億，EPS5.05元，110年2398.15億，EPS 45.38元，110年1-6月營收約3400億元，前二季稅後盈餘約2000億元，EPS約為37.8元，股價至79元，P/E才2.08倍，股價明顯已被低估。

長榮之量價分析如下：股本529.08億，底部均量50000張為波段買點，攻擊量10000張價漲時為短線買點，5倍小壓力量250000張為短線賣點，10倍大壓力量500000張價不漲時為波段賣點。

陽明也遭開槍喊7字頭 明年EPS剩1／3

凱基證針對航運股提出獲利修正報告並提出三大理由，強調市場對長榮、陽明、萬海的獲利預估都有下修空間：一、若需求下修，運輸效率可進一步提升，促使現貨價加速下滑；二、萬一現貨價跌破合約價，將拖累合約價下調；三、業者已累積現金，可應付2023年在現貨市場中迎戰降價競爭，甚至現金成本可能都不是底線。重新開啟長榮與陽明基本面研究，投資評等都只有「中立」，推測合理股價88與73元。

陽明(2609)5月合併營收為338.73億元，月減少8.12%，年增40.93%。累計今年前5月營收1774.41億元，年增64.27%。 陽明表示，5月合併營收受中國疫情封控及五一長假影響整體運量，導致較4月減幅約8.12%。

因供需缺口持續存在，使平均運費較去年同期大幅上漲，5月合併營業收入較去年同期增加40.93%。陽明表示，根據法國海運諮詢機構Alphaliner最新航運市場供需成長預測，2022年預估供給成長為4.3%，2022年預估需求成長為4.9%；2023年預估供給成長為8.3%，2023年預估需求成長為4.5%。

至於市場概況，陽明指出，中國大陸五一假期過後，隨著中國在防疫封控後有序復工，市場貨量逐步回溫，市場運價水準終止連續17週的跌勢。疫情所導致的供應鏈問題仍持續影響運輸物流與碼頭作業，中國大陸主要城市目前相繼解封並帶動運量回升，但美西碼頭勞資議約進展仍有挑戰，為全球供應鏈與航商未來營運帶來不確定性。

展望後市，隨著中國逐漸解封，在中國出口遞延效應下，且時序進入海運傳統旺季，市場需求可望回復穩定，有助於支撐市場運價維持高檔，對於今年海運市場前景抱持審慎樂觀看法。

陽明最近三年營收：108年1491.8億，109年11512.77億，110年3336.87億，最近三年稅後盈餘及EPS：108年-43.1億，EPS -1.66元，109年119.77億，EPS 3.78元，110年1652.69億，EPS 47.33元，110年1-6月營收約為2000億元，前二季稅後盈餘約1000億元，EPS約為28.6元，股價至77元，P/E才2.7倍，股價明顯已被低估。

陽明之量價分析如下：股本349.21億，底部均量30000張為波段買點，攻擊量6000張價漲時為短線買點，5倍小壓力量150000張為短線賣點，10倍大壓力量300000張價不漲時為波段賣點。

航運除息秀 萬海7/20壓軸

萬海(2615)公告將於7月20日除權息交易，每股配發現金股利10.5元、股票股利1.5元，將在航運股除息大秀壓軸登場。

萬海趁著過去二年大賺近1,150億元，積極購入與訂造船舶，鞏固近洋市場，並增闢多條美西、美東、南美航線，晉身國際級航商。今年首季營收獲利寫單季新高，獲利406.12億元、EPS為16.64元，主要來自高運價的美國線等中遠洋航線，貢獻營收占比大增至76％所帶動。

今年起未來三年，萬海計畫砸下34.14億美元（約逾台幣1,000億元）造船造櫃，擴大全航線市場版圖。其中，今年資本支出12.86億美元（逾台幣380億元）、明年14.02億美元、後年為7.26億美元，因船舶分期付款已知確定金額，若有新購船或貨櫃，資本支出將再增加。萬海在2021至2024年共訂造57艘新船，約34.38萬TEU運力，今年將交付12艘，預計明年交付20艘、後年交付14艘；另在二手船部分，今年已交4艘，後續還有4艘，8艘共計1.969萬TEU。

萬海訂於7月20日除權息，最後過戶日為7月21日，停止過戶期間為7月22日至26日，除權息基準日為7月26日，配發每股現金股利10.5元、股票股利1.5元，以27日股價128元計算，現金殖利率8.2％貨櫃海運價漲風再起，

約南美西航線自5月中開始反彈，其中40呎櫃現貨價至6月已漲破9,000美元，高運價不輸歐、美主要航線，動作快的陽明攜手萬海、太平船務等三大航商22日宣布聯營出擊，新增遠東往返中南美西航線，將於7月中共同派出十艘3,000～4,250TEU（20呎櫃）的船舶搶市。

累計至今，萬海已開出五條南美西航線；陽明也有三條南美西航線。陽明表示，部署更綿密的服務網絡，除了因應南美西航線市場發展，也希望在歐美線運價弱勢下，分散風險、創造更大利潤。

萬海最近三年營收：108年729.51億，109年818.80億，110年2280.05億，最近三年稅後盈餘及EPS：108年35.87億，EPS 1.61元，109年113.57億，EPS 5.09元，110年1053.43億，EPS 42.35元，110年1-6月營收約為1550億元，稅後純益770億元，EPS約為31.5元，股價至111元，P/E才3.5倍，股價明顯已被低估。

萬海之量價分析如下：股本244億，底部均量24000張為波段買點，攻擊量48000張價漲時為短線買點，5倍小壓力量120000張為短線賣點，10倍大壓力量240000張價不漲時為波段賣點。

想知道更多、更即時的消息嗎？
點擊加入LINE@好友看更多喔