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2022/12/16股市週報-(王兆立分析師)

當美國11月CPI數據公布低於市場預期，指數開高走低留下長上影線，當FOMC公布12月升息兩碼且FED主席鮑爾談話後，指數大幅震盪，收盤走低但留下影線，研判短線對利率或通膨波動率會降低，畢竟PPI、CPI一個月才公布一次且明年二月1日FOMC才會再次開會，目前到明年一月下旬要觀察的是與景氣有關的經濟數據及預估的企業財報或明年一月下旬將公布的企業財報。
美國聯準會如預期升息2 碼，但考慮到通膨風險，多數委員預估明年終點利率將高於 5%，並下修明年經濟成長預測、上調失業率預估。鮑爾在記者會上表示，儘管過去一年已顯著收緊金融情勢，Fed 的政策立場還不夠嚴格，這也是為何聲明中指出持續升息是合適的，稱2月升息幅度取決於接下來的經濟數據。多數FOMC成員預期降息將始於2024年。只有2位預估2024年利率將高於5%，有7位預估利率落在4%-4.25%區間，且有5位預估利率將低於4%。Fed 將2023年經濟增長率下修至0.5%，低於上次預測的1.2%，失業率則自原本預期的4.4%升至4.6%。通膨方面，2023年核心個人消費支出 (PCE) 物價指數估升至3.5%，雖低於今年的5.6%，但高於上次預測的3.1%。我們研判更高的點陣圖加上基本沒變的聲明，是對2023年利率觸頂、暫停緊縮和政策轉向預期的反擊，而景氣下修或通膨上修可能會為近期的反彈畫下句點。
此波股市的反彈主要是股市跌深(遛狗理論)及FED官員在股市低檔釋出偏鴿派言論及通膨數據的降溫等，但反彈後又將陷入多空激戰，因為股市大幅反彈後要在整理結束後持續波段上漲要有兩方面其中一項的大力支持，一.為即將到來的未來展望要向上循環，二.資金面要非常寬鬆(連續性的降息後或QE撒錢)，這兩條件以目前來看要達到不太可能，所以此時要持續走高的機率較小且後續拉回的壓力較大，操作上宜低持股且要有空單避險。
我們認為通膨維持高檔及數十年來最鷹派的聯準會(Fed)政策，市場對明年經濟衰退的擔憂日增，從FED升息2碼及鮑爾談話後，Fedwatc的最高峰利率維持在4.75%-5.0%，並未因鮑爾的偏鷹派談話有所提高，甚至預期明年底利率會降2碼至4.25%-4.5%的機率最高，美國債券3個月減10年期數值未縮小，美元指數未走強，從市場價格的反應可知，很難想像這是一個偏鷹派的FOMC會後的市場反應。唯一可能的解讀就是，聯準會已經失去可信度，在12/13美國公佈CPI後，市場已經選擇用自己預測的通膨路徑來看待未來利率走勢。如果聯準會信守承諾的話，理論上明年第四季前聯準會是不會降息的，現在的市場處在「超前部署」的情況或另一種說法是這些跡象暗示著景氣明年衰退的機率又增高了。
美國訂單能見度續降、拉貨力道減低，製造業產出動能轉弱：11月份製造業生產，由前值月增0.27%下挫至月減0.60%，睽違5個月以來首次出現負成長，對於工業生產的貢獻度則為-0.44 個百分點，是拖累整體數據表現的主要因素；製造業生產的數據遜色的表現，與本月初公佈的 ISM 製造業 PMI 相互呼應。11 月份 ISM 製造業 PMI 中的新訂單指數由 49.2 下降至 47.2，除為連續第三個月落在萎縮區間之外，更創下 2020 年 6 月份以來次低水平，至於客戶存貨指數則由前值 41.6 躍升至 48.7，2017 年 7 月以來次高水平，逐漸逼近榮枯線水平。整體來看，製造業面臨借貸成本上升及需求前景黯淡的背景下，訂單的能見度持續下降，且庫存銷出的速度放緩亦令拉貨力道逐步減低，進而使得產出的動能轉弱，讓市場對未來景氣看法更保守。
產業谷底或企業營收、獲利低檔到來，但在指數或股價已反彈一大段後，後續若要持續向上攻堅，需要未來基本面成長的配合，何況縱使谷底到來後的復甦模型，基本上可分為五種類型：Ｖ型、Ｕ型、Ｗ型、Ｌ型、NIKE型。若論未來景氣對照股市，股市要持續走高，未來景氣要有V型復甦的類型才較有可能。未來留意經濟數據的公布與市場預期的差距，這攸關此波利率高峰的位置及景氣是否軟著陸或硬著陸。
目前到明年一月底前的指數研判，我們認為影響股價趨勢最大的因素應該是來自企業本季財報及未來展望，美國企業財報在正式發布前，分析師往往會上調或下修財報或財測，以目前情況研判，整體企業下修機率遠大於上調財報數據，若如此，目前到明年一月中旬前指數易回檔修正，修正幅度則須搭配外在環境觀察，建議留意展望佳的個股拉回低階布局；若放空避險以未來展望差的個股為主。
貿聯-KY(3665):
11月營收月增1.36%，年增77.23%同期新高；累計1-11月營收YOY+92.41%。收購INBG獲今年第十二屆台灣併購金鑫獎，奪三項大獎(最具代表性併購獎、最具影響力併購獎及最佳跨國併購獎)，INBG德國上市公司，10個國家擁有13家營運主體、 20個製造銷售據點及3000名員工。併購史:2002年收購深圳通盈電業打入大陸醫療設備市場、2016年收購南海城钺電子，打進日系車廠供應鏈、2020年4月收購新加坡Speedy Industrial Supplies Pte. Ltd.，擴增半導體設備客戶。法人預估明年在車用、工業營收皆將持續成長，其中，成長幅度最大的為車用產業，將可維持雙位數成長。
神基(3005): 軍工概念股
因提前清理庫存，第三季整體庫存水位已轉趨健康，在強固電腦與航太、汽車零組件業務需求暢旺之下，雖綜合機構件業務受PC需求疲軟影響，但第四季業績仍可望維持逾88億元的高檔格局，創歷史次高紀錄，產品組合轉佳，獲利將勝上季。因美國強固電腦需求旺盛，神基警用專案續有斬獲，法人估明年神基強固電腦業績將續揚12%，成為成長重心。航太扣件的豐達科(3004)明年業績估增逾2成，汽車零組件也有雙位數年增，預估神基明年合併營收仍有上探雙位數的成長動能，毛利率也向上。

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