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2022/10/28股市週報-(王兆立分析師)

全球股市近期見到波段低點後震盪走高，主要是FED傳聲筒表示11月升息三碼毫無懸念；但12月FED會議可能會進入討論未來的升息步調，加上大國央行對本身貨幣貶值、政府公債殖利率等不只投以關愛的眼神，甚至出手相救，所以看到美元指數本波最高點來到114.7元後，進入拉回修正，甚至一度跌破110元的重要支撐，其它非美元貨幣開始出現升值走勢，新台幣也不例外，顯示避險風險有降溫，比特幣更是重回2萬美元整數關卡。另外加拿大央行此次也從原本的升息3碼改變成為升息2碼，讓市場預期美國的兄弟國家都如此作為，歐元區如預期升息3碼，但暗示未來可能升息腳步會放緩，市場預期美國12月後可能也會讓升息腳步放緩，觀察Fedwatch最新顯示12月也從原本預期的升息3碼降為升息2碼，本波利率高峰也從原本預期的5.0-5.25%降兩碼成為4.5%-4.75%，明年9月可能啟動降息，這讓政府公債殖利率出現下跌，美國10年期公債殖利率也從本波高點4.33%滑落至4%以下，至於德國、義大利，英國等公債殖利率也下滑，市場之前有些擔心的歐洲公債危機也出現轉好跡象，由此看來風險逐漸淡化中，全球股市的中級反彈仍持續，至於此波反彈相對落後的台股，也有機會比價反彈或震盪打底。
目前市場最擔心的是會不會產生資產大泡沫的大空頭格局，如果會，此時當然要避開做多股市，反而可以放空操作；但若不是，此時反而會是中線的好買點，就該加入多方的行列，只要控制好持股比重。我們研判此波股市以景氣循環修正的空頭為主，而不是泡沫型的大空頭，若是景氣循環的空頭走勢，平均台股指數跌幅約三成附近，目前台股由高點到低點回檔32%，大約是跌幅滿足點了，有機會進入震盪反彈或中級反彈走勢，加上台股目前股價淨值比約1.7倍，而近10年台股淨值比落在1.7-1.9倍區間居多數時間，所以此時算是相對便宜的價位，除非遇到像2015年12月美國升息、大陸股災，當時的台股淨值比下滑至1.49倍；或2018年中美貿易戰打得火熱時，當時的台股淨值比滑落至1.51倍；或2020年新冠疫情台股的淨值比滑落至1.43倍，其實離現在的淨值比已相差不遠，逢低承接展望佳的個股，會是較好的操作策略。
另外市場擔心的泡沫型空頭跌幅可就重了，因為會引發流動性風險，不管是對股市、債市等，經濟也會呈現較大的衰退幅度，以1997年迄現在共出現3次，第一次在1998年的亞洲金融風暴，當時台股從高點到最低點的跌幅約47%，這還不是最恐怖的；第二次是在2000年的網路泡沫，整個大波段跌幅約67%，是1997年迄今最嚴重的跌幅；第三次是在2008年的美國房地產泡沫引發股市的大跌，大波段跌幅約60%，以這三次的大波段計算其平均跌幅至少50%以上，這就是泡沫型空頭的恐怖，這也是有些大空頭一直以來恐嚇大家的原因，若是所講的利空一一實現(高通膨、大幅升息、大衰退、核戰、兩岸戰事等)，從現在到未來全球股市不大跌才怪；但這都是預測，然而預測往往都會出現在當下悲觀時對外來的預期會更悲觀，當下樂觀時對未來的預期會更樂觀，所以對照到股市或股價，就會出現超漲或超跌的現象，要破除這樣的追高殺低，可以從基本面的角度來研判，加上控制好持股比重及執行停損、停利。
台股近期可說是全球股市當中表現弱勢的，今年以來空方居上風且讓多方幾乎毫無反擊或招架之力；但未來是否還是如此呢？筆者認為台股將會進入中級反彈或震盪打底階段，但還是要持續追蹤匯市、公債殖利率、VIX、Fedwatch、通膨或其它經濟數據等指標，觀察上述指標是否仍為正向。至於股市本就存在不確定性及風險，悲觀的人可能會感覺投資股市風險很高、賺錢不容易；但樂觀的人卻正向思考，只要控制好風險，錢準備好，每隔一段時間，就可迎來撿便宜增加財富的好時機！
另外從庫存調整周期來看，面板、記憶體可說是此波最先調整了產業，陸續傳出好消息，報價跌幅收斂甚至於出現報價反彈，也讓這兩大族群的股價率先進入反彈走勢，有了這兩大群的示範，若未來半導體可在明年第一季或第二季落底，以股價領先一到兩季見到底部的狀況下，跌深的電子股可望陸續進入反彈或震盪打底階段，特別留意IC設計、載板、半導體等族群。可留意ABF載板的景碩3189，IC設計的智原3035、通嘉3588、AWS-KY 6781，晶圓代工的台積電2330，矽晶圓的台勝科3532、環球晶6488，貨櫃的陽明2609等。

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