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2022/09/23股市週報-(王兆立分析師)

FED如市場預期9月升息3碼，整個會議中，聯準會釋放出希望用快速升息、一次到位的方式將通膨壓回到2%的目標，立場與鮑威爾在Jackson Hole會議所說的一致。當日美股從公布會後聲明後大跌、到會後記者會開始後的大漲、及記者會中途開始急挫大幅收低呈現巨幅震盪，主要原因在於市場明確接收到聯準會要讓經濟放緩及勞動市場降溫，來達到抑制需求及壓低通膨的目的；因此唯有通膨率明顯回降，聯準會才會放鬆緊縮性貨幣政策，讓投資人對未來景氣衰退的概率升高，持股信心受到衝擊，建議在風險還未降低前，以低持股比重為主。
根據這次FOMC公佈的點陣圖，FED暗示11月會期升息三碼，這個路徑比起原本市場定價來得鷹派及聯準會認為本波利率終點最高可能達到4.75%~5.0%：意味著聯準會會「快速升息」直到通膨率看到受控的趨勢，聯準會將會持續這麼做直到抗通膨工作完成，因此長天期債券利率上彈空間有限，甚至若出現經濟衰退時長天期利率有機會下滑，但聯準會表明實質利率要拉成正數，因此短率將還有上行空間，長短利差負斜率程度如果持續會擴大，未來經濟衰退或信用風險也將擴大。
股市之前已陸續經歷過利率上揚後本益比向下調整的階段，但眼前聯準會仍執意引導經濟下行，未來獲利變化將取代估值成為決定行情動向的關鍵。就美股大盤來說，由於目前美股評價偏貴，畢竟獲利預期可能因為成長預期下修而下調，因此我們建議還須停看聽；除非美股在10月份進入企業財報及展望陸續發布的結果大部分優於市場預期，若不如預期居多，股市跌破前低的壓力還是不低。
10月股市走勢將取決於重量級企業財報及未來展望！經濟衰退程度或企業展望或貨幣政策對金融市場會產生重大的影響，眼前的緊縮貨幣政策對股市當然處在不利的位置，所以也是形成此波股市回檔修正的重要原因之一。至於經濟數據雖然轉差但也不是短時間就會墬崖式的向下修正，而是需要時間一步一步的驗證。至於企業財報及展望將在10月陸續公布，甚至於部分企業可能在財報公布前會有獲利預警的情況產生，所以這就是筆者所說的企業財報及展望公布後，若股市前波低點還撐得住，那利空淬鍊出來的中期底部就會更扎實；若相反的，出現破底走勢，那股市應該不妙，可能會再出現停損或失望賣壓，形成另一波跌勢，因為股票下跌財富縮水，消費需求就會減少，經濟情況可能更差，至於是否引發其它的風暴(系統性風險)則須再進一步觀察，所以才提醒讀者，在目前展望真的還模糊不清的狀況下，持股比重要控制在自己可以放心的部位。
電子產業未來展望雖然疑慮仍大；但股價也已領先修正一大段，可以觀察股價對利空獲利多的反應，是否利空逐底不再破底，例如美系外資在新出爐的報告中持續保守看待驅動IC後市，預估LCD驅動IC(LCD DDI)和高階OLED DDI價格在第三季平均單價持續向下，第四季看來復甦無望，恐怕也將牽動晶圓、封測端的價格壓力，加上驅動暨觸控IC因價格已逼近現金成本，毛利率恐驚見0。美系外資重申聯詠(3034)、世界先進(5347)、力積電(6770)「減碼」評等，目標價分別下看161元、65元、27元。據TrendForce研究顯示，在高通膨影響下，消費性產品需求疲軟，旺季不旺，第三季記憶體位元消耗與出貨量持續呈現季減，各終端買方因記憶體需求明顯下滑而延緩採購，導致供應商庫存壓力進一步升高。同時，各DRAM供應商為求增加市占的策略不變，市場上已有「第三、四季合併議價」或「先談量再議價」的情形，皆是導致第四季DRAM價格跌幅擴大至13~18%的原因，概念股南亞科、威剛、群聯、茂達等。蘋果iPhone 14系列開賣，交出銷售佳績，不過，美系外資認為，iPhone 14系列並不是全系列都採用台積電最先進的製程，且預估iPhone 15僅Pro版會採用3奈米製程，將影響明年營收，雖然維持加碼評等，但調降目標價，由780元下修至720元。

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